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保稅科技：產能擴張+非經常性損益，短期業績迎來增長高峰
研究機構：長江證券 分析師：吳云英 撰寫日期：2011-04-26
事件描述
保稅科技今日發布2011年一季報，其主要內容為：
公司一季度實現營業收入8385.04萬元，同比減少36.67％；實現營業利潤4410.09萬元，同比增加72.91％；實現利潤總額4458.27萬元，同比增加74.5％；歸屬于母公司所有者的凈利潤為4723.61萬元，同比增加152.11％；基本每股收益0.26元，去年同期為0.11元；扣除非經常性損益后的基本每股收益0.12元，去年同期為0.1元。
我們認為：
第一， 一季度業績增長超預期主要來自非經常性損益；
第二， 二季度業績在產能擴張與非經常性損益雙重驅動下有望繼續超預期增長；
第三， 公司儲備項目開發與異地擴張使公司持續增長無憂。
我們預計，公司2011-2013年EPS 分別為0.80元、0.84元和1.04元，對應PE 分別為19倍、18倍和14倍，考慮到今年業績高增長部分來自于非經常性損益，而公司主業的EPS 為0.67元（考慮稅收優惠），對應的PE 為22倍。
鑒于公司2011-2013年主業年均增長率為24.5％，以24.5倍的PE 估值，公司合理股價在16.42元，目前股價仍有10％的上升空間，維持短期“推薦”評級。
風險提示
主業業績增速低于預期帶來的估值下行風險。
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